股票配资策略平台【建投贵金属】贵金属月报|六月美元强势，金银高位回调

股票配资策略平台

* **资质和信誉：**选择持有中国证监会颁发证券经营许可证的正规证券公司。

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　CFC金属研究

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2024年6月30日

　　摘要

　　美国通胀数据如预期下行，消费仍然趋弱，生产小幅增长，美国经济仍有一定韧性。

　　美联储6月会议维持利率不变，但未对降息路径做出明确表态，较市场预期更为鹰派。

　　欧央行开启首次降息，经济疲软的同时依然面临通胀上行风险，欧央行官员对进一步降息态度保守。

　　整体来看，欧美经济形势仍然偏弱，同时通胀上行风险持续，相比而言，美国经济更具韧性，而欧央行先于美联储降息，使得美元表现强势，给贵金属以压力，此外，前期支撑贵金属走高的商品属性支撑也持续弱化，后市贵金属，特别是白银，或还有回调空间。

　　操作策略：

　　操作上，轻仓做空白银，或做多金银比。沪金2408参考区间530-570元/克，沪银2408参考区间7000-8000元/千克。

　　不确定性风险：

　　地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

一

行情回顾

]article_adlist-->

　　6月，贵金属整体震荡回调，一方面美联储对降息持续谨慎，另一方面前期支撑贵金属走高的再通胀担忧也有所减弱，而金银比在商品属性支撑减弱之下也有所回升。整月贵金属波动仍然较为剧烈，特别是白银还出现过单日超6%的波动，显示市场情绪仍然不稳，极易受到经济数据发布及突发事件影响。

二

价格影响因素分析

]article_adlist-->

　　1、宏观金融

　　美国方面，通胀担忧进一步减弱，经济景气度仍趋下行，美联储会议释放信号偏鹰，各官员对降息态度谨慎。

　　通胀方面，美国5月CPI同比增长3.3%，低于预期和前值3.4%，为近两年来的最低水平；5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%及前值3.6%，为三年多以来的最低水平。美国5月PPI环比下降0.2%，创2023年10月以来最低，预期为上涨0.1%；核心PPI环比保持不变，预期为上涨0.3%。美联储更为关心的PCE通胀数据平稳下降，美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%，符合预期，前值升2.8%。6月公布的美国经济景气度指标好坏参半，其中就业表现良好，生产持续恢复，但消费略有走弱倾向。就业方面，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人；平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%；不过失业率稍有上行，5月美国失业率为4%，预期值3.9%。生产方面，6月纽约联储制造业指数为-6，预期-9；美国5月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%；美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51。消费方面，美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%；核心零售销售环比降0.1%，预期升0.2%。地产销售亦有所降温，美国5月新屋销售年化总数61.9万户，为2023年11月以来新低，预期64万户。消费者信心也较为疲软，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值从前值69.1降至65.6，创7个月新低，市场预期为72。

　　6月中旬，美联储再次召开议息会议，利率政策如市场预期按兵不动，决议声明基本延续前一次的表态，不过确认了通胀略有进展的状态。在新闻发布会上，鲍威尔表示通胀已实质放缓，但仍然太高，迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。会议点阵图与经济预测显示，美联储官员短期通胀预期中值小幅上调，但对长期通胀下行的信心不变，同时对年内降息次数的预期进一步下调。会议后，多位美联储官员发声，官员们普遍认为还未到降息时机，需要观察更多数据以做出决定。考虑到5月以来美国通胀数据下行趋势延续，因此近期美联储官员的表态就略显鹰派了。

　　欧洲方面，经济数据持续疲软，欧央行首次降息后官员表态鹰派。6月欧洲公布的经济数据总体偏弱，欧元区4月工业产出同比降3.0%，预期降1.9%，前值降1.0%；欧元区6月Sentix投资者信心指数0.3，预期-1.8，前值-3.6。欧元区6月经济景气指数95.9，预期96.2，前值96.0；工业景气指数-10.1，预期-9.6，前值-9.9；服务业景气指数6.5，预期6.4，前值6.5。欧元区6月消费者信心指数终值-14，预期-14，初值-14，5月终值-14.3。欧元区6月制造业PMI初值45.6，为6个月以来新低，预期47.9；服务业PMI初值52.6，为3个月以来新低，预期53.5；综合PMI初值50.8，为3个月以来新低。不过，欧元区通胀仍有上行风险，5月欧元区CPI年率终值录得2.6%，较4月的2.4%小幅上行。6月初，欧洲央行如期降息25个基点，为2019年9月以来首次降息。但会议后欧洲央行行长拉加德表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下。随后多位欧央行官员对外表态均显鹰派，多位官员表示下次降息要建立在通胀进一步改善的基础上。

　　总体来看，美国通胀再度进入下行通道，美联储降息预期有所上行，但美联储近期表态仍然谨慎，降息行动仍需进一步通胀数据确认。相比于欧洲，美国经济韧性更为明显，欧央行已然开启降息，经济表现美国也强于欧洲，这使得美元表现偏强，给予贵金属一定压力。此外，经济数据的疲软也弱化了贵金属在商品属性方面的支撑，金银比仍趋上行。

　　2、持仓分析

　　截止2024年6月28日，SPDR 黄金 ETF 持有量为829.05吨，较上月减少3.16吨，截止2024年6月25日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为246229张，较上月增加9644张。

　　截止2024年6月28日，SLV 白银 ETF 持有量为13606.149551吨，较上月增加622.61吨，截止2024年6月25日，COMEX白银非商业多头净持仓为55978张，较上月减少1205张。

　　策略

　　美国通胀数据如预期下行，消费仍然趋弱，生产小幅增长，美国经济仍有一定韧性。美联储6月会议维持利率不变，但未对降息路径做出明确表态，较市场预期更为鹰派。欧央行开启首次降息，经济疲软的同时依然面临通胀上行风险，欧央行官员对进一步降息态度保守。整体来看，欧美经济形势仍然偏弱，同时通胀上行风险持续，相比而言，美国经济更具韧性，而欧央行先于美联储降息，使得美元表现更强，给贵金属以压力，此外，前期支撑贵金属走高的商品属性支撑也持续弱化，后市贵金属，特别是白银，或还有回调空间。

　　操作上，轻仓做空白银，或做多金银比。沪金2408参考区间530-570元/克，沪银2408参考区间7000-8000元/千克。

　　三

　　相关图表